Die Versicherungsgruppe hat im ersten Halbjahr den Gewinn trotz grösserer Schadenszahlungen gesteigert. Für 2015 wird eine gute Prognose gestellt.

Der genossenschaftlich kontrollierte Versicherer Vaudoise hat das Semesterergebnis 9% auf 89,8 Mio. Fr. bzw. 30 Fr. je Aktie gesteigert. Die im Heimmarkt erzielten Einnahmen stiegen 6% auf 713 Mio. Fr. Der Gesamterlös hingegen fiel von 748 auf 713 Mio. Fr. Im Vorjahressemester hatte das im Herbst 2014 veräusserte liechtensteinische Privatkundengeschäft noch 77 Mio. Fr. Prämien eingebracht.

Das Unternehmen ist gut kapitalisiert. Gemäss Finanzchef Jean-Daniel Laffely wird das minimale Kapitalerfordernis des aufsichtsrechtlich relevanten Schweizer Solvenztests SST etwa doppelt erfüllt. Kernaktivität ist das Sach- und Haftpflichtgeschäft (besonders Fahrzeug- und Unfallversicherungen), das 90% der Einnahmen einbringt. In der Lebensversicherung bremst das Unternehmen den Absatz, da die niedrigen Anlagerenditen drücken.

Die Beschränkung auf den Heimmarkt hat erwartungsgemäss die Rentabilität verbessert. Allerdings ist damit auch eine gewisse Risikokonzentration verbunden, die besonders bei Naturereignissen – etwa Hagel oder Überschwemmungen – ungünstige Auswirkungen haben kann. Drei Fünftel der Gesamteinnahmen werden in der Westschweiz erzielt, womit auch der überwiegende Teil der versicherten Risiken in der Romandie liegt.

Im Kerngeschäft musste im ersten Semester eine höhere Schadenbelastung verkraftet werden. Die kombinierte Schaden-Kosten-Quote schwoll von 89,7 auf 94,2% der Einnahmen an. Die Schwankung der Schadenmengen ist erheblich, gemäss Laffely jedoch in dem von Vaudoise erwarteten Ausmass. Das Jahresergebnis werde voraussichtlich auf Höhe des Vorjahreswerts ausfallen, ohne Berücksichtigung des damals verbuchten Sondergewinns von 18 Mio. Fr.

Die Aktien haben sich dieses Jahr überdurchschnittlich entwickelt. «Finanz und Wirtschaft» hält die Gewinnschätzung auf 146 Mio. Fr. bzw. 48.70 Fr. je Aktie – wegen des beschriebenen Sondereffekts unter den für 2014 ausgewiesenen 51 Fr. je Titel.

Gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis von 11 notieren die Papiere über dem Branchenschnitt. Der Schwerpunkt der Aktivitäten liegt auf der langjährig lukrativen Sach- und Haftpflichtversicherung. Das zinsabhängige Lebengeschäft ist marginal. Das verleiht dem Unternehmen ein vorteilhaftes Profil. Die oft auf nur geringen Volumen gehandelten Vaudoise eignen sich als Langfristanlage.

Die komplette Historie zu Vaudoise finden Sie hier. »

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