Die Genussscheine des Pharmakonzerns sind teurer als die Inhaberaktien. Das bietet Chancen.

Die stimmrechtlosen Genussscheine (GS) von Roche (ROG 286.7 0.17%) weisen eine ungewöhnlich hohe Prämie zu den mit einem Stimmrecht versehenen Inhabern auf. Diese Entwicklung hat sich im Jahresverlauf akzentuiert. Und zuletzt hat sich der Ecart, also der Abstand zwischen den Aktienkursen, nur leicht verringert. Der Trend bleibt intakt. Ein Grossteil der Analysten empfiehlt die Genussscheine trotz eines rekordhohen Kurses nach wie vor zum Kauf: Der Basler Pharmakonzern überzeugt Anleger mit einer jungen Wirkstoffpalette, hohen Margen und einer vielversprechenden Pipeline.

Dass sich der Wert der Inhaberaktien nicht sofort jenem der Genussscheine nach oben anpasst, ist unter anderem auf die Besitzstruktur zurückzuführen. Die Inhaber befinden sich zu 50,1% im Eigentum der Gründerfamilie. Weitere 33% der Titel liegen im Depot von Novartis (NOVN 91.65 -0.11%). Der Branchennachbar macht bisher keine Anstalten, das noch aus der Ära des Novartis-VR-Präsidenten Daniel Vasella stammende Aktienpaket zu verkaufen.

Das Stimmrecht verliert so für die übrigen Aktionäre von Roche an Bedeutung. Umgekehrt beschränkt sich der Handel in Inhabern auf 16,9% der Titel. Zwar ist der Handel nach wie vor genügend liquide, um kleinere Mengen loszubringen. «Bei grösseren Paketen wird es allerdings schwieriger», heisst es im Handel. Das ist vor allem für grosse institutionelle Investoren wie Pensionskassen relevant. Hinzu kommt, dass indexorientierte Fonds nicht in die Inhaberaktien anlegen dürfen.  Auch kommen die stimmrechtlosen Papiere bei Absicherungs- oder Prämiengeschäften zum Einsatz. Denn nur auf sie sind Optionen erhältlich.

Wann und wie sich der Ecart egalisiert, ist nicht exakt vorherzusagen. Ein rascher Anstieg der Inhaberaktien ist angesichts der hohen Bewertungen eher unwahrscheinlich. Ein allfälliger Prämienrückgang dürfte wohl eher über einen sinkenden Kurs der hoch bewerteten Genussscheine zustande kommen. Die Inhaberaktien haben somit einen Reiz: Im Fall von Enttäuschungen bieten sie mehr Sicherheit als die GS.

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