Die Profitabilität des auf Logistik in Spitälern und Verteilzentren spezialisierte Unternehmen bleibt auf einem unbefriedigenden Niveau.

Am Montag meldete Swisslog (SLOG 1.15 0%) einen Grossauftrag für ein Modeverteilzentrum in Schweden im Umfang von 55 Mio. Fr. Der am Dienstag publizierte Halbjahresbericht und besonders die Jahresprognose vermochten die Börse dann aber nicht zu begeistern. Trotz teilweise prozentual zweistelligen Wachstumsraten verharrte die Profitabilität des Logistikanbieters auf bescheidenem Niveau. Plangemäss ist der Personalbestand ausgebaut und in den Bereich Software investiert worden.

Die beiden Divisionen der Gruppe entwickelten sich wie bereits im vergangenen Jahr sehr unterschiedlich. In der schwergewichtig in den USA positionierten Spitallogistik litten Auftragseingang (–9,5%) und Umsatz (–7%) unverändert unter den Budgetkürzungen im Gesundheitsbereich (Stichwort Obamacare). Die operative Marge glitt von 6,5 in der Vorjahresperiode auf 5,4% zurück, deutlich unter das Niveau der Gesamtjahre 2013 und 2012 (7,4 und 8,4%).

In der Division Lagerhäuser und Verteilzentren läuft es besser als zuvor. Der Auftragseingang erhöhte sich fast 28%, der Umsatz nahm 10,6% zu. Anders als in den Vorjahren wurde die Erfolgsrechnung durch keinerlei Sonderaufwand in der Projektabwicklung belastet. Ausserdem gelang es Swisslog, eine vollständig abgeschriebene Forderung zum Teil einzubringen. Das Betriebsergebnis wurde dadurch von 1,7 auf 4,7 Mio. Fr., die Marge von 0,8 auf 2,1% gesteigert.

Aufgrund des 15% höheren Auftragsbestands auf Gruppenebene ist mit einem stärkeren zweiten Halbjahr zu rechnen. Das Management von Swisslog geht von einem 5% höheren Gesamtumsatz aus. Das wären rund 665 Mio. Fr. Zudem soll die Betriebsmarge 2,5 bis 3% erreichen, entsprechend einem Ebit von 16,5 bis 20 (i. V. 20,5) Mio. Fr. In den Vorjahren hatte Swisslog Ebit-Spannen von 3,2 bis 3,8% ausgewiesen. Das Ziel von 5% bleibt auf absehbare Zeit ausser Griffweite.

Mit diesen Aussichten, einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 14 für 2015 und einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 2 sind für die Swisslog-Aktien keine Kaufsignale auszumachen. Im Logistiksektor gibt es mit Interroll (INRN 547 0.28%) und Kardex (KARN 45.05 0.22%) bessere Investitionsmöglichkeiten.

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