Die Gesellschaft präsentiert sich in alter Stärke. Der Ausblick sieht vielversprechend. Und die Sache mit dem Barthaar fasziniert.

Sieben Nanometer: So viel wächst ein Barthaar in einer Sekunde. Und so dünn sind heute teils schon die Beschichtungen, die auf Halbleiterplatten (Wafer) aufgetragen werden. Dass solche Prozesse in einer hochgradig kontrollierten ­Atmosphäre stattfinden müssen, ist klar. Die dafür benötigten Kontrollinstrumente stellt Inficon (IFCN 436.25 0.58%) her, nebst anderem.

Das Geschäft mit der Halbleiterindustrie und mit Herstellern von OLED-Flachbildschirmen – OLED sind leuchtende Dünnschichtbauelemente aus organischen halbleitenden Materialien – läuft gut. Ersichtlich ist das an der Entwicklung des Zielmarktes Semi & Vakuumbeschichtungen. Er hat 2016 massgeblich zur Umsatz- und Ertragssteigerung von Inficon beigetragen und ist zum grössten Kundensegment aufgestiegen (vgl. Tabelle). 2017 sollte es weiter aufwärtsgehen: Inficon rechnet mit mehr als 320 Mio. $ Umsatz und einer Betriebsgewinnmarge von über 17%. Das Jahr habe gut begonnen.

Trends treiben das Geschäft

«Trends wie Digitalisierung, Industrie 4.0, mobile Kommunikation und Robotik treiben unser langfristig Geschäft an», sagte Lukas Winkler, CEO des Anbieters von ­Vakuuminstrumenten, Sensortechnologie und Prozesskontrollsoftware, an der Jahreskonferenz vom Dienstag. Deshalb – und wegen umfangreicher Investitionen respektive diverser neuer Produkte für neue Anwendungen, etwa in der Lebensmittelindustrie – ist Winkler auch zuversichtlich, mittelfristig aus dem Seitwärtskanal von Umsatz und Marge ausbrechen zu können (vgl. Grafik).

Die Voraussetzungen dafür sind günstig. Inficon hat 2016 – nach einem Durchhänger im Vorjahr – zur alten Stärke zurückgefunden. Vor allem dank eines kraftvollen Schlussquartals wurden auch die eigenen Erwartungen übertroffen.

Grosszügige Ausschüttung

Die Finanzlage der Gesellschaft aus Bad Ragaz ist ohnehin über alle Zweifel ­erhaben. Die Bilanz ist schuldenfrei, der Cashflow sprudelt. Darum und in Ermangelung passender Übernahmeziele – «wir sind sparsam und heikel» – kann sie auch 95% des Gewinns an die Aktionäre ausschütten. Für 2016 sind 16 (i. V. 13) Fr. je ­Titel vorgeschlagen. Sie stammen erneut aus der Kapitaleinlagereserve, sind für hiesige Privatanleger also steuerfrei.

Als grössten Unsicherheitsfaktor im laufenden Jahr erachtet Winkler den Zielmarkt Sicherheit & Energie. Im wichtigeren Sicherheitsgeschäft besteht die Kundschaft primär aus staatlichen und staatsnahen Organen – Militär, Polizei, Feuerwehr etc. Sie brauchen unter anderem Geräte, die gefährliche Gase erkennen. Obwohl auch das ein Wachstumsfeld ist, geht der Inficon-CEO hier trotz gefüllter Auftragsbücher von einer herausfordernden Entwicklung im laufenden Jahr aus.

Zuversichtlich ist Inficon mit Blick auf den Zielmarkt Allgemeine Vakuumprozesse. Nach mehrjähriger Talfahrt – zu der auch Kundenumgliederungen beigetragen haben – scheine der Tiefpunkt im dritten Quartal erreicht worden zu sein. Für 2017 wird mit verhaltenem Wachstum gerechnet. Wachstum wird auch im Kundensegment Kälte-, Klimatechnik & Automobil erwartet. Hier geht es vor allem um die Erkennung von Lecks. Im noch jungen Automobilgeschäft eröffnet sich auf längere Sicht ein zusätzliches, aussichtsreiches Anwendungsfeld: die Überprüfung von Batterien für Elektrofahrzeuge.

Umsatzwachstum ist zentral

Die Aktien Inficon haben seit Jahresbeginn 19% zugelegt – und damit schon ­einiges Gutes vorweggenommen. In der Bewertung ist das sichtbar. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis 2017 beträgt 23. Ihm liegt eine FuW-Schätzung für den Gewinn je Aktie zugrunde, die ausgehend von der soliden Vorjahresbasis und gestützt auf die Guidance des Managements auf 18.60 Fr. erhöht worden ist.

Die Bewertung ist angemessen, angesichts einer hohen Ertragskraft, der Bilanzstärke, einer Dividendenrendite von 3,7% und der Chance, zumindest im Umsatz in nicht allzu weiter Ferne aus dem Seitwärtskanal auszubrechen. Umsatzwachstum ist für den weiteren Kursverlauf zentral. Bleibt es aus, geht den Aktien die Luft bald aus. Hält es an, dürften sie etwa im Gleichschritt mitziehen. Die Wette gilt.

Die komplette Historie zu Inficon finden Sie hier. »

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