Die Pleitegefahr für Glencore und Anglo American ist nach oben geschnellt. Ein Grund ist der sinkende Kupferpreis.

Für die Finanzmärkte ist klar, dass die grossen Minenkonzerne in ernsten Schwierigkeiten sind. Die Prämien für Kreditausfallversicherungen (Credit Default Swaps, CDS) zeigen an, wie hoch die Pleitegefahr für Unternehmen eingeschätzt wird. Die Prämien für die Minenkonzerne Glencore und Anglo American (AAL 9.45 -4.06%) sind nach oben geschnellt. Für Glencore ist eine jährliche Prämie von 4,7%, für Anglo American eine von 3,7% zu bezahlen, um sich gegen einen Zahlungsausfall der Obligationen zu versichern.

Übersetzt in die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls heisst das: Glencore wird mit einer Wahrscheinlichkeit von 34% und Anglo American mit 29% in den nächsten fünf Jahren die Schulden nicht rechtzeitig bedienen. Für BHP Billiton (BLT 1018.5 -2.07%) liegt die Wahrscheinlichkeit dagegen bei nur 9,7%.

Prämien für Kreditausfallversicherungen (Credit Default Swaps, CDS) in Basispunkten

Quelle: Bloomberg

Für Glencore ist es die höchste Risikoprämie seit Anfang 2012. Für BHP Billiton war die Prämie seit Anfang 2009 nicht mehr so hoch. Für Glencore lag mit einer Risikoprämie von über 30% die vom Markt angenommene fünfjährige Ausfallwahrscheinlichkeit damals über 90%.

Prämien für Kreditausfallversicherungen (Credit Default Swaps, CDS) in Basispunkten

Quelle: Bloomberg

Auch die Aktienkurse zeigen für die Minenkonzerne schon länger nach unten. Der Bloomberg World Mining Index notiert so tief wie seit 2008 nicht mehr. Mit einem Kurs von 107 p kosten Glencore so wenig wie noch nie seit dem Börsengang (IPO) 2011. Damals kam der Minenkonzern zu einem Kurs von 530 p an die Londoner Börse.

Glencore-Aktienkurs und Bloomberg World Mining Index

Quelle: Bloomberg

Seit dem IPO von Glencore ist der Aktienkurs um 80% eingebrochen. Der Bloomberg World Mining Index um 65%. Ein Treiber des Kursrückgangs und der Pleitegefahr ist der Kupferpreis. Im vergangenen Jahr kamen etwa 40% des Gewinns von Glencore aus dem Kupfergeschäft.

Der Kupferpreis notiert 44% unter dem Wert von Mai 2011. Seit Ende Juli schwankt der Preis des Industriemetalls knapp über 2.30 $ je Pfund. Er ist damit so tief wie zuletzt im Juli 2009.

Minenaktienkurse und Kupferpreis (indexiert Mai 2011 = 100, seit IPO von Glencore)

Quelle: Bloomberg

Der neuerliche Rückgang des Kupferpreises hängt an den Wirtschaftsaussichten Chinas. Die weltweite Nachfrage nach Kupfer wächst nur wegen der Zunahme des chinesischen Konsums. Wird in der Industrie oder im Bau in der Volksrepublik weniger Kupfer eingesetzt wird sich das sofort aus. Die Analysten der Bank Morgan Stanley (MS 32.32 -0.37%) sehen daher das grösste Abwärtsrisiko wie auch potenzielle Aufwärtschancen im Verhalten der chinesischen Käufer. Ein Hoffnungszeichen für die Minenkonzerne wäre daher «ein von der Regierung initiiertes Schuldenpaket, um die Konjunktur anzutreiben».

Wachstum der Nachfrage nach Kupfer (1000 Tonnen, gegenüber dem Vorjahr)

Quelle: Barclays (BARC 248.2 -0.12%)

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