Der Anbieter von Verpackungssystemen kann das Wachstumstempo im dritten Quartal halten. Für Aktienkäufe Kursrückschläge abwarten.

SIG kann das anlässlich des IPO vor einem Jahr abgegebene Versprechen eines konstanten Wachstums verbunden mit komfortablen Margen erfüllen.

Trotz einer sich abschwächenden Weltwirtschaft, Handelsfriktionen und politischen Unwägbarkeiten weist der Hersteller von beschichteten Kartonverpackungen für Flüssigkeiten für die neun Monate bis Ende September einen Zuwachs im Kernumsatz von 7,8% auf 1236 Mio. € aus. Währungsbereinigt betrug der Zuwachs 5,6%.

Umsatz und Gewinn steigen

Der Betriebsgewinn vor Zinsen, Abschreibungen und Amortisationen (Ebitda) wuchs 6% auf 329 Mio. €, was einer Marge von 26,4% entspricht. Der bereinigte Reingewinn ist von 75 auf 134 Mio. € gestiegen.

Im dritten Quartal nahm der Umsatz bereinigt 9,5% zu, der Ebitda wuchs 9,8% (Marge 27,7%) und damit leicht überproportional. Wenn die im Vorjahr einmalig angefallenen Gewinne auf Derivate miteinbezogen werden, ist der Ebitda allerdings 1,4% gesunken.

Steile Performance seit dem IPO

Der bereinigte Gewinn betrug Ende September 134 Mio. €, zur Jahresmitte waren es 81 Mio. €. Die Jahresprognose auf bereinigter Basis sieht weiter ein Wachstum von 4 bis 6% und eine Ebitda-Marge von 27 bis 28% vor.

Die Aktien reagierten am Dienstag unstetig auf das Ergebnis. Anfänglich stieg der Kurs auf 14.30 Fr., doch dann setzten Gewinnmitnahmen ein. Dennoch können SIG Combibloc (SIGN 13.9 -0.43%) mit einem Kurszuwachs von über 30% seit Anfang Jahr eine stolze Performance vorweisen. Seit Börsengang legte der Kurs 22% zu.
Im dritten Quartal hat sich vor allem das Geschäft im Nahen Osten erholt. Das dort betriebene Joint Venture konnte dank eines starken Cashflows die Dividendenausschüttung erhöhen. In den ersten zwei Quartalen hatten diese Dividendenzahlungen das Vorjahresniveau jeweils nicht erreicht.
Der Reingewinnanstieg ist wesentlich auf geringere Zinskosten zurückzuführen. Der Mittelzufluss aus dem IPO erlaubte, vor Jahresfrist einen Teil der Schulden zurückzuzahlen.

Angemessene Bewertung

Allerdings betragen die Schulden noch immer mehr als das 3-Fache des Ebitda. Doch verträgt sich das mit dem auf Stetigkeit ausgerichteten Geschäftsmodell von SIG. Der Verkauf von Abfüllanlagen verbunden mit der Lieferung der dazu nötigen Verpackungsrohlinge wirkt ausgleichend, was zu stabilem Ergebnisverlauf führt. Einmal gewonnene Kunden springen kaum mehr ab, neue sollten kontinuierlich hinzukommen.

Für 2020 schätzt die FuW vorsichtig einen Anstieg des Gewinns pro Aktie um etwa 5% auf 0.79 Fr. Die Aktien weisen demnach ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 18 auf, was Käufe nach Rückschlägen empfehlenswert macht.

Die komplette Historie zu SIG Combibloc finden Sie hier. »

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