Der Automobilzulieferer spürt den Rückgang der Automobilproduktion in seinem Hauptmarkt USA, bestätigt aber das Margenziel für 2017.

Die weltweite Automobilproduktion ist im vergangenen Jahr nur 2% gewachsen. In Nordamerika (USA, Mexiko, Kanada), dem wichtigsten Markt von Autoneum (AUTN 309.2 0.98%), war sie sogar rückläufig. Im Umsatz des Automobilzulieferers hinterlässt das Spuren: Der Spezialist für Hitze- und Lärmschutzkomponenten ist 2017 mit angezogener Handbremse gewachsen.

Im zweiten Halbjahr herrschte weitgehend Flaute: Hatte das Unternehmen in den ersten sechs Monaten organisch (währungs- und portfoliobereinigt) noch 4% expandiert, werden nun für das Gesamtjahr noch 2,4% gemeldet. Anders gesagt: Der Umsatz ist im zweiten Semester organisch kaum mehr gestiegen.

Erwartungen erfüllt

In Franken steht für 2017 eine den Erwartungen entsprechende Steigerung um 2,3% auf 2,20 Mrd. Fr. zu Buche (FuW-Schätzung: 2,18 Mrd. Fr.). Dank des erstarkten Euros entspricht das in etwa der Steigerungsrate der ersten sechs Monate (2,4%). Nach der Senkung des Umsatzziels am 26. Oktober auf noch «leicht über Vorjahr» hätte es auch weniger sein können.

Der Bremseffekt geht von der Business Group North America aus. Die mit 966 Mio. Fr. Umastz grösste Einheit ist organisch 4,6% geschrumpft. Alle anderen Business Groups (BG) sind weiter gewachsen. Die nur wenig kleinere BG Europe (887 Mio. Fr.) allerdings langsamer: Nach 5,2% organischem Wachstum im ersten Semester resultieren in dem zunehmend gesättigten Markt für das zweite noch gut 4%. Das lässt sich immer noch sehen, die Tendenz stimmt mit Blick auf die weitere Entwicklung aber vorsichtig.

Umso erfreulicher ist dafür die Entwicklung der BG Asia (organisch +14%, unter anderem dank neuen chinesischen Kunden) und der BG Samea (South America, Middle East, Africa; +30%). Letztere hat von der kräftigen Nachfrageerholung in Südamerika/Brasilien profitiert.

Marge von über 8% erwartet

Besonders gefällt zudem, dass die Geschäftsleitung das Jahresziel für die am Betriebsgewinn (Ebit) gemessene Marge von über 8% bekräftigt – angesichts des Umsatzschwunds in Nordamerika keine Selbstverständlichkeit und mit ein Grund, weshalb die Aktien am Dienstag freundlich auf die Veröffentlichung der Umsatzzahlen reagiert haben. Der vollständige Jahresabschluss folgt am 7. März.

Die FuW-­Gewinnschätzung für 2017 und für 2018 bleibt bestehen. Für das vergangene Jahr wird mit 19.60 Fr. je Aktie gerechnet, für das laufende mit nach wie vor vorsichtigen 19.80 Fr., in denen allfällige Steuererleichterungen in den USA aber noch nicht eingerechnet sind.

Aus der Schätzung 2018 resultiert ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15. Im November hatte es noch 13 betragen. Die Aktien haben also an der Börse eine klare Höherbewertung erfahren. Angesichts der zumindest auf kürzere Sicht eher verhaltenen Perspektiven fehlt es ihnen für einen Kauf momentan aber an Fantasie.

Die komplette Historie zu Autoneum finden Sie hier. »

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